天风公司股票：给予济川药业买入评级

2022-04-17烽证券股份有限子公司杨松,张雪对济川药业同步进行研究并公开发表了研究报告《盈利及盈利创历史新纪录，儿药领军者再启航》，本报告对济川药业给出回购分级，当前股价为23.44元。

济川药业(600566)

事件

4 同月 16 日，子公司公开发表 2021 年份文件， 2021 年做到盈利 76.31 亿元，累计快速增长 23.77%，做到归母盈利 17.19 亿元，累计快速增长 34.60%。扣非后归母盈利 15.57 亿元，累计快速增长 26.15%。

书评

核心的产品销售不俗， Q4 单季度盈利创历史新纪录

2021 年 Q4 子公司做到盈利 22.21 亿元，累计快速增长 20.01%，做到归母盈利 4.47 亿元，累计快速增长 40.78%， Q4 单季度收入创新纪录。 ①清热解毒类的产品盈利 24.22 亿元，累计快速增长 13.16%，子公司蒲地浅蓝止痛口服液 2022年被《新型冠状病毒奥密克戎变异株感染首倡防治医学专家共识》提拔为防治药物； ②儿科类的产品盈利 17.01 亿元，累计快速增长 63.85％，主要都和风湿瓜子似清热固体销售额上升诱发；③换气类的产品盈利 4.81 亿元，累计快速增长 72.01％，主要都和黄龙止咳固体、三拗片销售额上升诱发；④消化类的产品盈利 18.04 亿元，累计快速增长 6.79％。其他类的产品盈利上升主要都和长一职栽培品种推广服务费上升诱发； 子公司 2021 年销售费用率 48.67%，累计基本持平。子公司在零售渠道持续起步，成立了零售部门，组建专业化的团队运作 OTC 故又称渠道，在此之前来看取得了较好效果。

风湿瓜子似清热固体口感改善， 儿科栽培品种用药需求广阔

子公司核心栽培品种风湿瓜子似清热固体改进口感， 2022 年 1 同月亦然式上市销售，对药物的气味、蜂蜜、粘稠度、异味同步进行了年初改进，的产品口感显著提升，有助于提供患者的依从性，龋齿儿童、肥胖儿童也可放心使用。

激素开发令人满意好不容易，大失所望长期发展前景

2021 年子公司开发费用 5.23 亿元，累计快速增长 114.74％，子公司扩大 BD 带入力度， 已向天境生物体付给一共人民币 2.24 亿元的首付款。 卡车司机激素亦然处在临床试验 III 期，在此之前令人满意好不容易。卡车司机激素使用 FC 融合蛋白电子技术，而且长效的产品的依从性、竞争大体均比较令人满意，子公司大失所望长效激素的发展前景。

盈利预测与投资分级

我们认为子公司蒲地浅蓝、风湿瓜子似等的产品销售有望好于考虑到， 小幅升至盈利预测， 预计子公司 2022-2024 年盈利分别为 85.66、 94.94、 104.53 亿元（ 22/23 年前值分别为 85.47、94.25 亿元），归母盈利分别为 20.31、22.43、24.45 亿元（ 22/23 年前值分别 20.19、 22.26 亿元），维持“回购”分级。

风险提示： ①的产品销售推广比不上考虑到；②合作关系长一职激素的产品存在开发及销售的不确定性；③核心药品价位波动的风险

该股已经有90即刻共有3家的机构给出分级，回购分级2家，增持分级1家；过去90即刻的机构最大限度均价为38.38。证券之猎户座市价分析工具显示，济川药业（600566）好子公司分级为3.5猎户座，好价位分级为3.5猎户座，市价接收者化分级为3.5猎户座。(分级仅限于：1 ~ 5猎户座，三高5猎户座)

以上主旨由证券之猎户座根据公开接收者整理，如有疑问代为联都和我们。