洋河股份直至增长了吗？ 产品要升级毛利率却下滑 现金回款减少13%

摄制：腾讯经济日报上市该公司研究院

著者：浪头饮食/ 郝显

据悉，东源股份披露了半年报，年底解决问题资本额189.08亿元，营业收入下降22%；归母白莲佣金68.93亿元，营业收入下降22%。

但是年底该公司额度回款在减缓，经营者社会活动贷款人不断灌入，抵押帐款也在不断下降。

在绩效困难重重了三年之后，东源股份资本额和白莲佣金增速重新达到两位数，这究竟意味着东源股份的缩减结束了？

资本额下降毛利率低迷 额度回款减缓13%

分新产品来看，年底中高档茶资本额下降了29%，都是茶资本额则低迷了11%。根据东源股份的类群，中高档茶指出厂价在100元/500ML以上的新产品，包含了幻之绿、 苏茶、天之绿、珍宝坊（帝坊、圣坊）、海之绿等，占到资本额的87%。都是茶则在100元以下，包含了东源大曲、双沟大曲等。

不过中高档茶和都是茶毛利率均出现低迷，分别营业收入减缓了2.46%及1.12%。主要收入来源的中高档茶开店运输成本下降了47%，开店运输成本增幅超过资本额增幅18个微幅。

年底销售费用下降11%，管理费用下降9%，均不断低于资本额增速。费用的控制在一定程度上也很薄了该公司的佣金。

分区域来看，区县资本额下降19%，省内下降25%，省内增速大于区县。不过经营者仍在减缓，省内白莲减缓268家，区县白莲减缓105家。

值得注意的是，虽然年底资本额下降了22%，但是额度回款营业收入减缓了近13%。由于购买商品、支付给职工、以及支付各项税费等社会活动的额度与日俱增，导致年底经营者社会活动贷款人白莲额由正转负，白莲灌入44.54亿元。一同与日俱增的还有抵押账款，年底营业收入下降243%至1.58亿元。

东源回复下降了吗？

2019年以来，东源股份开始主动缩减，其中一个不可忽视措施是设立了低端国际品牌该公司。推出M6+，定价600-800元，主打低端低价。同时将M3追加为幻之绿水晶球台湾版，生产运输成本为400-600元。M6+和M3水晶球台湾版成为东源重点打造出的大单品，一如既往通过新单品引入老既有的原有新产品。

老台湾版M6端口价位在500元左右，M6+定价600以上，用意很薄网络服务佣金，打破网络服务佣金薄导致的动销通畅难题。幻3水晶球台湾版于2020年11同月推出，端口价位比方说优于老台湾版。

2020年M6+未完成了全国既有配置，幻3水晶球台湾版导入慢于M6+，在此之后预定2021年下半年开始放量。

对于M6+的推进后续， 6同月29日政府部门初步时，东源股份管理层表示，“M6+在区县的行销倡导社会活动取得了下一阶段重大突破，在省内低价的扩展到需要总运输成本更多时间。现阶段 M6+仍然未完成了全国低价的局域网配置。”

从中长期来看，东源股份的下降动力装置主要取决于M6+及幻3水晶球台湾版的放量情况。幻3水晶球台湾版主要对准区县主流生产运输成本带。M6+比方说在区县下降情况较好，下一步需要检视其全国既有重大突破。

根据招商证券研报信息，东源股份刚刚推行M6+的生产运输成本大大提高，该公司“设想630的低价回购生产运输成本，即低价上任何主体都可以联系该公司以630的生产运输成本对M6+展开重复使用社会活动，并预定在四季度伴随着配额的收缩以及该公司的提价，逐步大大提高到650乃至680”。

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