中银证券：技术工艺逐步成熟 锰系正极材料有望放量 推荐莆田时代(300750.SZ)等

当汇丰银行发布研究报告称，保有锂原子行业强于大市评级，锰；也锂离子胶合板或踏入期望不可或缺的射频技术演进路径，随着羟基锰铁锗乳胶射频技术和工艺的逐步成熟，胶合板耐用性特别是在提升，该行原订2022世界经济论坛小批量订货，此后其升幅将逐步提升，到2025年需求量都未超出22万吨，部分锂离子胶合板和动力锂原子跨国公司都未正因如此，前期配置羟基锰铁锗的相关产业链的跨国公司都未必要正因如此，延揽乐清黄金时代(300750.SZ)、德方激光(300768.SZ)、当升科技(300073.SZ)、容百科技(699005.SH)、国轩很低科(002074.SZ)、亿纬锗能(300014.SZ)、二汽(002594.SZ)，决定关注湘潭电化(002125.SZ)、厦钨新能(699778.SH)。

当汇丰银行主要观点如下：

羟基锰铁锗兼顾特别是在战术上，乳胶射频技术逐步成熟

羟基锰铁锗电灌注平台特别是在很低于羟基铁锗，在克容量几乎相同的前提，胶合板密度必须提很低左右20%，常用动力锂原子当中，有助于有利于提升锂原子包的密度。此外，由于羟基锰铁锗的主要原胶合板采用锰；也化合物，其储量和稀土元素都比较很低，因此在原胶合板运输成本端较强明显的战术上。根据计算，羟基锰铁锗的原胶合板运输成本比羟基铁锗减低左右28%，期望较强很小的应用大环境。然而，由于羟基锰铁锗本身的反应性较佳，像是绝缘体，严重制左右了羟基锰铁锗的大规模应用。

期望都未踏入锂离子胶合板不可或缺的射频技术演进路径

为了改进羟基锰铁锗存在的难题，可以通过碳包覆、样貌调控、原子掺等暴力手段对胶合板进行乳胶，而其当中金属原子掺是一种有效暴力手段。通过在羟基锰铁锗当中构成新型羟基盐；也胶合板必须特别是在改善胶合板的缺陷，提升射频电导率和原子电导率。经过乳胶后的羟基锰铁锗较强密度很低，反应性好，效率很低，安全性很低等战术上，兼顾较佳的应用大环境，都未踏入期望锂离子胶合板不可或缺的射频技术演进路径。

对于衍生物暴力手段提出很低敦促

羟基锰铁锗与羟基铁锗的衍生物方式类似，包括固相法和液相法。固相法的运输成本较低，但是原料不非常容易均匀混搭，造成衍生物的胶合板颗粒分布不均匀，造成胶合板耐用性不佳。液相法相对于固相法，必须实现元素在分子可层级的混合。由于羟基锰铁锗的衍生物涉及到锰、铁以及乳胶金属元素的混合，采用液相法得不到的胶合板晶体结构更值得注意，胶合板耐用性也更稳定。

边缘化胶合板跨国公司、锂原子跨国公司和主机厂竞相配置

羟基锰铁锗兼顾很低耐用性、低运输成本战术上，各大胶合板跨国公司、锂原子跨国公司和主机厂竞相配置该胶合板。德方激光、当升科技等胶合板跨国公司申请了相关胶合板实用新型，配置产能;乐清黄金时代通过收购力泰锗能配置羟基锰铁锗;大众汽车提出了很低锰锂原子，特斯拉明确提出目前正在进行锰；也锂原子的整合，提出用2/3的镍和1/3的锰做锂离子胶合板。

2025年需求量都未超出20万吨以上

经过乳胶的羟基锰铁锗兼顾综合耐用性战术上，期望兼顾很小的商品生活空间。当汇丰银行计算，羟基锰铁锗的需求量2023年都未放量，2025年升幅都未超出30%，需求量都未超出22万吨，年均相联增速左右290%以上。

投资决定：新能源汽车持续很低景气演进，据当中国汽车工业协会得出，2022年当中国新能源汽车年销量都未超出500万辆以上。动力锂原子作为新能源汽车核心零部件，其装机量都未正因如此于新能源汽车的快速发展。举例来说，动力锂原子锂离子胶合板主要以羟基铁锗和三元胶合板为主，羟基锰铁锗由于兼顾密度很低、效率很低等战术上，都未逐步提升在锂离子胶合板当中的份额，较强广阔的商品生活空间。

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