中泰证券：后市工商宴请有望起来 高档以及次高端更为受益 持续关注贵州茅台(600519.SH)等

中泰证券发布研究报告称，本站在时时的等待时间点，该政府部门认为后市商务宴请年末起来，很极低档以及次全方位年末更为充分利用，考虑到动销、电子表格、估值等要素，认为入股近期从房产酒转向很极低档酒，次全方位一季报之后或许更优。持续关注贵州茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)、山西(600809.SH)、泸州老窖(000568.SZ)、古井贡酒(000596.SZ)、今世缘(603369.SH)、洋河股份(002304.SZ)，择机布局次全方位白酒。

中泰证券的主要观点如下：

基本面很极低效率总结：结构上批价稳中有升，全方位供给稍稍北行：

(1)全方位、超全方位：批价直通，供给环比降极低。贵州茅台(600519.SH)：的公司二月份很极低度集中下单调子，销售商到货较晚导致批价直通30-50元不等，供给仍保持良好10-20天较极低技术水平。五粮液：充分利用于供给把控很好、竞品终端价格差大得多以及强动销属性在除夕在此期间充分利用较多，批价环比维持，供给技术水平保持良好在一个月平均。泸州老窖：意味著销售商供给技术水平平均在1.5个月平均，很极低度批价平衡在900元平均，销售商对厂家停货提价共存预期；(2)次全方位：批价平衡，从中供给磨碎工作见效引人注意。山西：的公司结构上下单工程进度较短等待时间，即已结构上批价由于到货速度短等待时间出现小幅下滑，结构上供给环比北行。不舍：现阶段特质不舍批价平衡在450元平均，现阶段供给技术水平在20%安全供给技术水平内。酒鬼酒：主要销售南部的动销和供给情况很好，供给技术水平大为北行；(3)房产酒：批价平衡，从中供给环比稍稍北行。洋河股份：除夕在此期间动销维持引人注意，结构上供给技术水平十分稳妥。今世缘：批价方面环比持平，现阶段销售商某种程度供给技术水平平均在2.5个月，酒类店供给技术水平略很极低但仍保持良好在良性技术水平。古井贡酒：本周批价环比持平，销售商该系统供给保持良好良性技术水平。迎驾贡酒：批价环比平衡，动销较短等待时间，销售商某种程度供给平均两个月。

回款调子：回款迟疑，信心重拾：

(1)全方位、超全方位：回款迟疑，其余部分周围表现强势。贵州茅台：的公司回款下单调子稳步进行时，一二月份年内平均占多数月份总年内25%，的公司有意很极低度集中下单调子。二月份年内分两次下单至销售商，销售商回款意愿积极；五粮液：强势南部回款意愿积极，结构上回款工程进度在45%平均，现金回款补贴预计在3月份打款中体现；泸州老窖：从中该系统现阶段回款工程进度在50%平均，短期内将完成70%的回款目标，主要系动销表现较好的同时销售商对国窖产品停货提价共存预期；

(2)次全方位：很极低周转、极低供给的护肤品月份规划稳步推进。山西：从中该系统意味著回款工程进度30-35%，下单工程进度30%平均。不舍：动销现阶段已维持至去年同期，意味著回款工程进度20%+。酒鬼酒：的公司月份调子按照“3232”执行，现阶段回款工程进度略极低，关注2月底的公司的销售商大会；

(3)房产酒：龙头护肤品月份提前布局，淡季以供给磨碎大多。洋河股份：意味著等待时间结构上回款工程进度在45-50%，下单工程进度30%以上。今世缘：意味著等待时间的公司回款工程进度接近45%，下单工程进度30%平均预计三月份开始他将会管控促销政策，三四月份以磨碎供给大多。古井贡酒：的公司现阶段回款工程进度平均在45%平均，下单与回款工程进度共存缺口。迎驾贡酒：现阶段回款工程进度45%平均，酒店从中仍有补货储蓄。

风险提示：疫情反复；GMP风险；省内储蓄升级远超过预期或竞争加剧风险；产业调研数据或因调研样本太少或数据获取方法共存弱点等问题导致结果与行业实际情况共存偏差的风险。

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