西南证券：得不到星帅尔买入评级

2022-04-25西南证券交易(600369)股票有限的公司龚梦泓对星星帅尔(002860)开展研究工作并发布了研究工作报告《太阳能功绩快速增长动能，营业收入能力相当程度承压》，本报告对星星帅尔注意到转售评分，当前股价为13.7元。

星星帅尔(002860)

业绩总结：的公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年的公司实现盈利13.7亿元，上半年快速增长47.6%；实现归母销售额1.4亿元，上半年快速增长33.4%；实现扣非后归母销售额1.3亿元，上半年增加30.7%。Q4单季的公司实现盈利3.1亿元，上半年快速增长20.6%；实现归母销售额956.7万元，上半年减低49.7%。2022Q1的公司实现盈利2.9亿元，上半年减低16.1%；实现归母销售额3764.5万元，上半年减低23.9%。此外，的公司拟每10股转4股并派发现金红利1.5元（含税），分红率16.7%。

太阳能功绩快速增长动能，白电、机械工程快速增长强而有力。2021年3月的公司售予富乐新兴产业进军太阳能应用，2021年太阳能销售额业务为的公司功绩了2.5亿元盈利，占总盈利18.6%；的公司白电销售额业务/机械工程销售额业务快速增长强而有力，分别上半年快速增长11.0%/52.8%至8.7/1.8亿元，分别占总盈利63.4%/13.4%。

增资富乐新兴产业，太阳能月内过后放量。的公司拟向富乐新兴产业增加投资2.4亿元并售予其39.2%的股权，售予后的公司持股百分比将达到90.2%，此次交易有助加快的公司在太阳能应用的进军向后，并且显现出富乐新兴产业太阳能缓冲器一期计划“年产1GW太阳能缓冲器计划”的生产成本爬坡以及二期计划“年产2GW高发电量太阳能缓冲器计划”推进，的公司太阳能销售额业务月内过后放量。预定2023年后的公司将拥有3.5GW太阳能缓冲器生产成本，助力的公司充分享所致太阳能行业高速快速增长的红利。

营业收入能力相当程度承压。2021年的公司区域性毛利率为21.5%，上半年下滑4.6pp，其中Q4毛利率为14.2%，上半年下滑7.8pp，毛利率大幅下滑主要有两个或许：1）工业产品商品价格大幅上涨；2）太阳能销售额业务逐季放量，但毛利率相对较低拉低整体毛利率，2021年白电销售额业务/太阳能销售额业务/机械工程销售额业务毛利率分别为28.3%/8.6%/10.5%。费之外，的公司销售额费率/管理费率/合作开发费率/财务费率分别为0.8%/4.6%/3.6%/1.1%，分别上半年减低0.2%/1.8%/0.4%/0.2%。区域性来看，的公司净利率为11.1%，上半年减低0.8pp。

Q1盈利业绩承压。盈利之外，所致流感反复等因素阻碍，下游白电效益下滑造成的公司盈利下滑，根据AVC资料，2022Q1中国家电零售额为1430亿元，上半年下滑11.1%。毛利率之外，所致工业产品商品价格之前上涨以及盈利结构过后变更，2022Q1的公司毛利率上半年下滑1.4pp至24.5%。费之外，销售额费率/管理费率/合作开发费率分别上半年上升0.3pp/0.1pp/2pp至1%/4%/4.4%，财务费率上半年下滑1.1pp至0.02%。区域性来看，的公司净利率13.6%，上半年下滑0.9pp。

营业收入得出与投资建议。考虑到的公司白电板块销售额业务强而有力快速增长，太阳能销售额业务逐步放量，预定的公司2022-2024年EPS分别为0.85元、1.03元、1.31元，维持“转售”评分。

风险提示：工业产品商品价格过后上涨，下游白电行业效益不算期望。

证券交易之星星资料中心根据近三年发布的研报资料计算出来，中国银河(601881)李冠华研究工作员团队对该股研究工作较为全面性，近三年得出准确度均值为62.1%，其得出2022年度归属于销售额为营业收入1.93亿，根据魏茨县量度的得出PE为14.44。

最新营业收入得出明细如下：

该股最近90天后共有2家机构注意到评分，转售评分2家；过去90天后机构目标均价为27.54。证券交易之星星估值分析辅助工具说明了，星星帅尔（002860）好的公司评分为3星星，好商品价格评分为3.5星星，估值区域性评分为3星星。(评分范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

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