和讯SGI公司|利元亨业绩高度依赖第一大客户，经营现金流不佳，抗击风险能力弱

利元亨作为长乐产业链上的一环，伴随着生物制药更高景气，日本公司业绩赢得更高下降，同时日本公司在二级市场竞争也颇受欢迎。

然而，日本公司对大卖家的更高度仰赖，制造创新性希望(310328)缺乏，未来能借助于多更高的下降却存在波动。可以看得见，利元亨SGI净资产备注现波动变化多端较大。

公开资料辨识，2021年及2022年季度，利元亨借助于产品销售23.31亿元、8.05亿元，分别去年同期下降63.04%、53.66%；借助于扣非营业额2.05亿元、7182万元，分别去年同期下降64.13%、61.49%。

1、抱紧大卖家

其实，利元亨的产品在此之前是以锂电后道检测电源为主，主要可用消费锂电的生产。随着日本公司规模扩大，目同一时间早就的发展成国内外主要整线锂电电源供应商，并进到到长乐产业链中。目同一时间日本公司业绩延展锂离子、汽车零部件、精密电子等专用电源和自动化高效率。

不过，从其产品销售构成来看，利元亨目同一时间90%收入来自锂离子电源收入，而来自汽车零部件等其他领域收入则占有比很小。

收入最终了日本公司卖家群主要分布在生物制药领域， 如生物制药科技领域、长乐时代(300750)、比亚迪(002594)、蜂巢能源、国轩更高科(002074)、欣旺达(300207)等。日本公司同一时间七大卖家（含同一控制下跨国公司）营业额占有产品销售比重为95.47%，日本公司卖家集 中度较更高。而对第一大卖家更是更高度仰赖， 2021年业绩辨识，来自第一大卖家生物制药科技领域的营业额占有产品销售比重更高达85.41%。

若未来大卖家效益改变，将受到影响日本公司小规模业务能力也。

简单从以下指标来看，利元亨结构上的抗风险能力也占优势。

备注1：毛商品价格波动，净商品价格回升明显

备注2：个别时期业务现金流情况虽有增加，但结构上备注现不佳。

2、制造经费更高，但核心关键技术存疑

如上图，利元亨各期制造完成的原始数据可以说非常更高，不过结构上上长期性完成。不过，从日本公司披露申请专利赢得情况来看，大部分关键技术为入股取得。2021年度申请专利权量488件，赢得授权申请专利371件，其中赢得发明申请专利65件。

如此，日本公司制造经费更高或是主要可用关键技术外购。而工艺上，零部件工艺的关键技术含量本就低。2022年季度利元亨BvD创新性指标为57.3，西北面更高水平。