招商证券(香港)：维持特步国际买入评定 目标价14港元

招商证券（香港）公布研究报告称，保持稳定特步国际（01368）“买入”评级，目标价14港元。基于禽流感将在5月初前得到控制的假设，董事会保持稳定之前月初底20%至25%的山涧持续增长指引。2022年二季度山涧届时月初底持续增长15%至20%，本年月初底山涧月初底持续增长25%以上。董事会确信超市购买者会恢复至20年二季度30%至35%的程度。

报告中称，美国公司月初底2022年下半年超市山涧（包括线下和线上渠道）月初底持续增长30%-35%，相比之下21年四季度的月初底持续增长20%-25%，但是慢于21年下半年月初底两位数55%，主要是之前的两位数是由禽流感导致20年下半年的低基数造成的。1月初和2月初的超市山涧月初底持续增长超过35%。3月初前两周超市山涧持续增长保持不变，但随着禽流感反弹，3月初下半月初超市山涧月初底持续增长降至有约15%左右。下半年的超市购买者程度有约为25%，对于21年下半年的25%-30%和21年四季度的20%-25%。超市储备程度有约为4个月初，对比21年下半年的4.5个月初和21年四季度的有约为4个月初。

该行提到，特步的ERP系统可以让董事会可以同步了解的畅销和更为严重的产品，从而让董事会通过对更为严重商品打折来能快速补救，以免储备积压，并提供更多快返产品。特步不届时会显现出来与20财年之前相同的储备积压以及大打购买者光绪年间储备的情况。总的来说，特步受禽流感防控的影响有约占其总山涧的10%。目前为止，特步的物流相对没有受到禽流感的影响。

过氧化氢：新品牌实现盈亏适度相比之下预期。风险高亮：禽流感时间尺度见长预期，超市山涧持续增长下调。

你的专属投资礼包！更有百元中国地区卡、188元现金红包等你拿，100%中奖>>