中泰证券：给予北方稀土购回评级

2022-01-14中泰证券交易股份有限日本公司谢鸿鹤,郭中伟,安永的大对北方钼(600111)进行研究并刊发了分析研究报告《单本季收入首推历史背景破纪录，钼三阳整体揭示，继续重点推荐》，本研究报告对北方钼证明了买进打分，也就是说股价为41.03元。

北方钼(600111)

事件：北方钼刊发2021年营收预告，预估2021历年来确实利用归母销售额49.01-50.61亿元，下同增加40.68-42.28亿元，下同放缓488.58%到507.79%；预估确实利用扣非销售额48.07-48.67亿元，下同增加39.01-40.61亿元，下同放缓484.16%到504.02%。营收的大预估。

日本公司21Q4单本季确实利用销售额17.52-19.12亿元（年合而为一70.08-76.48亿元），环比放缓57%-72%，首推历史背景破纪录。1）供求矛盾进一步激化，Q4钼市价加速上行，氟化钡镱Q4均价为77.2万元/吨（环比+30.49%，下同+107.66%），钡镱铍Q4均价为95万元/吨（环比+29.52%，下同+101.96%）；2）三本季受限高压电政府和检修阻碍，主要产品产值有所下滑，预估四本季有所恢复。

供需整体进一步提升，市价周期弱化，钼从业人员已今非昔比。1）黑色钼是致使以前钼市价剧烈瞬时的一个主要因素，目前已然出清，海外储备2-3年内很难看到大规模放比率，中国钼集团重新组建，从业人员储备整体进一步向三阳企业集中，今后钼储备只能依靠钼举例来说的放缓，储备前端缺乏弹性。2）消费变革同时月内，在“碳中和”大的时代背景下，节能减排成为了一致意见和时代允许，新能东光汽车、工业高压电机、风高压电等绿色经济发展迎来爆发式放缓。3）虽然钼市价已经涨至90万元/吨，在历史背景相对于低位，但与其他消费不尽相同的是，钼高价较难激发储备前端大规模放比率，消费前端对市价敏感性较低，预估今后3-5年消费放缓CAGR在15-20%，钼市价也将在这一供需整体下，确实利用价值的回归。

钼三阳从周期趋向成长——高放缓的持续性并未被消费确实认知。21年钼从业人员投资自然语言格外偏重于“价”，22年将切换至“比率”的自然语言上来，根据工信部报送的21年钼配额，北方钼占有了钼举例来说相对于的96%，考虑环保、工程学产能等客观因素，北方钼却是全球主要放缓东光的有别于并不为过，我们预估其产值年均交叉国民生产总值或大幅提高30-40%，钼三阳市值有望揭示。

盈利假设及投资建言：也就是说2021-2023年氟化钡镱均价为57/85/85万元/吨，按照除此以外钼精矿采购市价和协定，钼精矿市价为2.67万元（不含税，REO=51%），我们上调日本公司2022/2023年销售额分别为100、131亿元（原盈利假设分别为95、126亿元），按照2022年1月13日收盘价，日本公司1491亿市值计算，相同PE分别为30、15、11X。依靠日本公司“买进”打分。

高风险提示：经济发展开发变更高风险、储备前端的大预估被囚高风险、消费胜于预估高风险等。

该股值得注意90天内共有6家机构证明了打分，买进打分5家，增持打分1家；以前90天内机构要能均价为66.72；证券交易之星辰市值分析工具表明，北方钼（600111）好日本公司打分为3.5星辰，好市价打分为2星辰，市值综合性打分为2.5星辰。(打分之内：1 ~ 5星辰，最高5星辰)