华西股票：给予复旦微电增持评级

2022-03-21华西金融独立机构股份有限的公司孙远峰,王海维对上海交通大学微电完成研究成果并释出了研究成果报告《车规产品获突破，加强制造改装成构建产品及卖家构造》，本报告对上海交通大学微电证明了和记评分，当前股价为47.08元。

上海交通大学微电(688385)

惨剧

的公司释出2021年调查报告，2021年的公司付诸营收25.77亿元，去年同期减少52.42%；付诸从属上市的公司股东的净利润为5.14亿元，去年同期减少287.2%。

?构建产品和卖家构造，各产品线外付诸减少

2021年积体电路下游应用于市场需求旺盛，的公司构建产品和卖家构造，主要八大该的公司褶皱确保安全与标记闪存、非蒸发闪存、人工智能电表闪存、FPGA及其他闪存外付诸了减少。依据调查报告数据，收入分别为8.66亿元、7.21亿元、2.96亿元、4.27亿元，去年同期减少42.19%、41.56%、64.18%、109.49%；从销量上来看，2021年各褶皱销量分别为15.2亿颗、10.9亿颗、7190万颗、6333.51万颗，销量去年同期减少11.27%、-3.21%、-6.51%、-0.50%。正因如此于新产品推出和部分产品单价上调，在的公司整体代工成本上升下中心等毛利率水平相比2020年减少12.95个九成，其中以人工智能电表闪存该的公司和确保安全与标记闪存该的公司减少较为明显，毛利率分别减少22.79个九成和17.05个九成。

加强制造改装成，车规产品获突破

的公司长期以来保持较高的制造改装成，2021年的公司制造改装成约7.49亿元，占总净利润的比例为29.06%，去年同期去年减少41.46%，尤其加强了现代化积体电路的产品开发。截止到2021月末，的公司制造技术人员合计830人，占总的公司共约的比例为54.21%，从工商管理构造看，的公司博士本科生、硕士本科生、本科生人数分别为16人、460人、316人，的公司高度重视人材梯队的培养与建设，2021年的公司推出科创板第二类限制性股票激励方案不断激发制造技术人员的创新及研究成果期望。的公司刚刚积极开展新一代基于14/16nm工艺积体电路的10亿门级产品开发，同时进一步丰富28nm积体电路的FPGA及PSoC闪存类型以扩展更进一步市场，保持的公司在国产FPGA技术上的领先地位。同时，的公司多产品线在车规领域赢得实质性，2021年的公司释出了的公司LG系列MCU已事与愿违获得AEC-Q100注册，目标纳米技术以外磁性产品雨刮器、车窗、座椅、玻璃门、空调、磁性换挡器等；非蒸发闪存产品线在车也磁性领域也有多个项目事与愿违进入量产；人工智能卡与确保安全闪存的FM1280闪存和人工智能通讯设备闪存的FM17系列只读闪存产品都事与愿违获得AECQ100注册，在磁性产品TBOX确保安全闪存和数字钥匙等领域赢得突破。

海外投资敦促

基于的公司新产品及下游纳米技术的顺利扩展，我们修正之前盈利预测，预计2022~2024年的公司营收分别为33.50亿元、41.00亿元、50.00亿元（其中2022年和2023年收入由之前29.58亿元、38.89亿元修正至33.50亿元、41.00亿元）；付诸从属母的公司股东的净利润分别为6.56亿元、9.22亿元、11.83亿元（其中，2022年和2023年由之前的4.41亿元、6.01亿元修正至6.56亿元、9.22亿元）；EPS分别为0.81元/股、1.13元/股、1.45元/股，完全一致2022年3月18日收盘价45.02元的PE分别为55.90倍、39.85倍、31.03倍。基于近期积体电路褶皱整体波动相对较大，我们维持之前“和记”评分。

高风险提示

从业者竞争助长毛利率减少高风险；制造成果创新型不及预期；很多公司跌价高风险；中美贸易摩擦高风险等

该股最近90天内分别为2家独立机构证明了评分，买入评分1家，和记评分1家；过去90天内独立机构目标外价为49.41。金融独立机构之星辰市价分析工具显示，上海交通大学微电（688385）好的公司评分为3星辰，好价格评分为1星辰，市价中心等评分为2星辰。(评分范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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