海通国际：首予和铂保健“优大于市”评级 目标价8.03港元

来源：海通国际研报

首次延展：大众化阶段将至，生产能力获亚太地区药企理应

免疫技术网络服务得到亚太地区顶尖药企劳许

该公司是一家诊疗阶段生物体制药该公司，主要生产针对自免疾病以及肿刺毛应用领域的免疫疗法。我们看来该公司在18A生物体制药该公司里面具备突出的生产网络服务，除此以外HCAb、HBICETM（诱导桥接器）及H2L2网络服务。案例除此以外在今年4同月以一季度3.5亿美金许可证给阿斯隆康的诊疗以前项目CLDN18.2xCD3诱导桥接器重链双抗，也除此以外50+个亚太地区生物体制药产业及史学界机构合作，以及200+个基于和铂网络服务开展的内部外部项目。我们看来该公司严谨的转成研究以及诊疗以前数据集是很难许可证境外药企的关键，也将在此期间借此这些合作与许可证赢得收益来支持早先水管生产。

大众化预计2H23开始

两个晚期资产库拉隆抗肿刺毛（HBM9161，病人急诊肌无力等自免罕见病）以及劳那西普（HBM9036，病人干眼病）在此之以前正处于三期诊疗阶段，预计将于2H22-1Q23读出数据集，并最快于2023年获批上市辖区。库拉隆抗肿刺毛核酸FcRn，我们看来基于极佳的二期诊疗数据集以及整体三期诊疗与二期诊疗结构设计的相似性，库拉隆抗肿刺毛的三期诊疗成功率高。预计适用库拉隆抗肿刺毛的适应症空间超过100亿总投资，单是急诊肌无力欧美国家空间中低36亿总投资，并预计库拉隆抗肿刺毛经危险性相应后差不多7亿峰值。劳那西普市辖区场潜力极大，境外干眼病市辖区场30亿美元销售规模，欧美国家在此之以前接受过各种病人结构设计方案的病人超过130万，但是储备中重度干眼病病人超过8千万，劳那西普凭借见效快速和口服证据确切的优势，将会过后渗透较低支付能力人群，预计经危险性相应后8亿峰值。

晚期水管分属首选抗病毒的潜在最佳

HBM4003（ADCC加强型CTLA4抗肿刺毛），我们看来调节性T细胞核清除机制是CTLA-4恰当的打开方法，HBM4003有望以重链以及ADCC加强结构设计扩充病人窗口，晚期诊疗数据集看出单药以及联用PD-1抗肿刺毛病人晚期脑刺毛相对于第一代CTLA4抗肿刺毛更多的抗肿刺毛活性和安全性。HBM7008是FIC的B7-H4x4-1BB双抗病人实体刺毛，后来居上的生产进度（与阿斯隆康、巴斯夫、Genmab和Seagen这些亚太地区生物体技术该公司在类似时间进入诊疗）以及水分子模式差异化（其他诊疗阶段B7-H4都不是激动剂）体现了该公司创新生产意念。我们看来该公司的诱导桥接器等双抗和ADC网络服务将会在此期间崭露头角。

首次延展给予“远胜大市辖区”估价，目标价HKD8.03

我们对该公司FY22-32的收益同步进行了预测，并运用于危险性相应后的收益折现（DCF）建模对该公司同步进行成交。该建模假设WACC11.8%（市辖区场危险性期权12%，近现代Equity Beta 0.978），因为预测未来收益主要由两个在此之以前处于三期诊疗的新产品贡献，三期水管一般给与WACC

11-13%。永续增长率给与2.0%，因为该公司的双抗网络服务技术已经得到验证和大药企理应。

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