【券商侧重】招证削腾讯控股(00700)目标价11.8%至600港元 维持“买入”评级

招商证券(香港)唯研报指，该行认为网易的网络服务广告词业务在21年四季度将面临更强劲的控管和宏观顺风,因为：1)11月1日开始实施的隐私权施行应于；2)对于开屏广告词的小规模控管；3)网络服务教育,网络服务一些游戏,保险业务,地产产业的广告词主缩减广告词预算；以及4)消费行为总量有利于放缓。有鉴于此,该行原计划网易的网络服务广告词补贴在21年四季度/21美联储将分别刷新-5%/10%的上半年总量。此外,该行原计划顺风将小规模至22年上半年,因为《互联网广告词管理办法(公开征求意见稿)》中的应于可能会下发,以及不济的消费行为需求。虽然中期顺风强劲,该行长期仍然出乎意料微信环境保护中(常常是视屏号)的广告词唯展潜力。

该行原计划网络服务一些游戏补贴总量将于21年四季度重拾持续增长,主要深受移动一些游戏(包括计入互动的网络外的一些游戏分唯补贴)补贴15%的上半年总量所驱动。这是因为：1)母舰一些游戏展现出平稳；2)《金铲铲之战》助长的相对于补贴助益；以及3)一些游戏分唯补贴因版号暂停唯放所刷新的陡持续增长外消除了正面冲击。2021年10月,网易上架了大作《英雄人物联盟网络游戏》,这款一些游戏上线后之后获得了亮眼展现出,但该行认为由于补贴递延政府,其在22年上半年才能有显著的补贴助益。

该行原计划21年四季度金融和民营企业服务补贴将刷新24%的上半年持续增长。在支付业务全面性,由于传染病的反复,该行原计划线下商业支付报价金额持续增长仍将有所放缓。在民营企业服务全面性,尘业务可能会深受到网络服务教育和网络服务一些游戏供应商在此前产业控管后削减尘开支的冲击。

招证原计划网易将在近期面临强劲的顺风,但公司近期的股票回购也将缓和净值下行阻碍。该行将21/22/23美联储的预测补贴和预测经调整盈利分别降到1%/2%/1%和1%/2%/1%,主要解读对网络服务广告词以及一些游戏以外的内容业务更为保守的原计划。该行维持买入评估,将目标价从680港元降到至600港元,主要解读对于互动的网络(不包括一些游戏分唯补贴)业务的估值倍数降到,以及对外入股的增资。

风险提示：1)对入股的有利于增资；2)控管风险；3)消费行为恢复原很慢。