华泰期货宏观大类日报20221104：美联储决议持续冲击的产品 关注10月非农数据

战略摘要

商家衍生品：通货、农产品；内需型进口商品（黄色木料、石化等）、矿产、原油接头商家中性；

期权衍生品：中性偏多。

核心观念

■消费市场分析

本周五将步入新泽西州10月底的非农就业图表，结合当年10月底ADP图表的大意味著来看，预估10月底非农也会颇为软弱，但我们相信在当年鹰派措辞下，计价已经颇为充分。11月底奥斯本议息会议显现出来前鸽后鹰的矛盾静止状态。首先是暗示可能升高加息步调，华莱士声称“可能会在12月底份争辩缩小加息稍微”；随后体育新闻发布会暂时突显对控通货膨胀率的坚持急于，华莱士声称“交换机通货膨胀率可能会高于9月底时奥斯本的意味著。”当年奥斯本的交换机通货膨胀率意味著值中位数为4.6%，他还突显，在历史上浓烈警告不要过早分心税制。我们相信这种矛盾的静止状态也是自已奥斯本进退维谷静止状态的体现，触手可及的在经济上直通线高风险令奥斯本不得不升高加息进程，与此同时也不努力态度的转缓再度造成通货膨胀率和大宗商家的随之反弹。综合来看，我们相信年内10Y美债通货膨胀率的MLT-仍在4.3%，加息步调转缓的取材下，美元净金融机构有望见竖，美债通货膨胀率短期降至，暂时看好A股和通货的系统设计机会。

10月底国外PMI不及意味著，秋季不旺高风险升高。在禽流感低压区下，现阶段国外在经济上直通线压力稍稍加大：一、前瞻的10月底制造业PMI和非制造业PMI除此以外明显走弱，在外国需求低迷的取材下，高频的集装箱指向原先出口仍将进一步承压，原先对稳激增税制考验稍稍加大；二、高频图表不太软弱，国外禽流感长时间的取材下，地铁客流、大桥拥堵除此以外稍稍承压，30城长江实业销售保持稳定偏高位，10月底28日周内的黄色五大木料消费环比稍稍降至，须要关注原先长时间性，以及举动秋季不旺的高风险。现阶段消费市场心理对内盘金融机构形成一定冲击，Wind煤炭钢矿、石化显现出来增仓下跌的反常，须要关注原先消费市场心理和禽流感变化，短期转用观望。

展望今年，英美的在经济上衰退间隔尚未过半，还须要举动在世界上在经济上的衰退高风险以及长时间受到限制下的金融高风险，今年外国金融机构相对于悲观。报价现阶段表现凸显欧洲在经济上的高风险，亦同欧洲央行加息75bp落地，同时欧洲电价、气价不断降至，但报价兑美元仍在1上下严峻不稳定性。新泽西州短期在经济上仍有一定支撑，受贸易逆差缩小利好，新泽西州三季度GDP录得2022年以来首次自始激增，但基于消费和私人外资仍偏弱，新泽西州GDP回升的趋势不具有长时间性。综合来看，我们还是保持稳定美元净金融机构见竖降至的观念，商家在在世界上在经济上衰退压力下，直通线压力日渐加大。

综合来讲，A股的估值和绝对价格比都已经处于相对于偏高位，合乎长期以来所持的价格比，而内需型进口商品（黄色木料、石化等）则须要举动秋季不旺的高风险。商家分板块来看，外国迄今为止呈现其实质双弱面貌；欧盟就新能源严峻达成协议，在世界上原油供给面貌仍然偏紧，给予原油价格比一定支撑，但长端外国的在经济上直通线高风险以及新泽西州政府暂时调控通货膨胀率税制将造就一些潜在高风险，原油及原油接头商家保持稳定不稳定性面貌；有色板块迄今为止处于多空结合形势，在世界上偏偏高的持仓对价格比有一定的支撑，而外国在经济上的低迷对需求意味著造就受到影响，须要举动在世界上有色库存回升的高风险；农产品的看涨逻辑上莫过于通畅，随着北半球进入冬季，干旱关键问题暂时发酵，暂时可控减产意味著，长期以来农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑上也对价格比提供支撑；通货基于我们对于美元净金融机构和美债通货膨胀率短期见竖的推断下，推荐星期日偏高做多。

■高风险

地缘政治高风险（直通高风险）；在世界上冷冬（直通高风险）；在世界上禽流感长时间（直通线高风险）；在世界上在经济上的大意味著直通线（直通线高风险）；奥斯本的大意味著受到限制（直通线高风险）。

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