东方证券：木浆系纸品涨价 龙头公司营业收入底部已过

智通财经APP获悉，东方证券发布研究调查结果指为，近期木浆系用纸种(文化用纸、白卡用纸)发出调高函，3年末份提涨300元/吨。显然当年期市场对板块的关心度很低，蟠龙标的优化时间较长，基本面更佳液压下蟠龙企业溢价修复动力亦较强。2021年4年末一年末起，进口冲击下文化用纸价格自当年期高点快速回落，2021年下半年由于海外需求量仍相当疲弱、自给自足故又指为进口压制仍存，供需不佳造成了生产成本压力无法顺畅传导，价格、营收相比很低迷。近期由于供需功利主义更佳、生产成本暴跌催生等因素，提价有望放开，显然当年期市场对板块的关心度很低、蟠龙标的优化时间较长，基本面更佳复合溢价修复行情可期。建议重点关心太阳用纸业(002078.SZ)，同时建议关心博汇用纸业(600966.SH)、晨鸣用纸业(000488.SZ)。

东方证券主要观点如下：

原订提价函大概率需要放开，本轮调高系供需更佳背景下、生产成本暴跌催生的调高行情。自给自足：受海外罢工用纸价高企、物流等因素影响，近期国产用纸出口量增加，需求量量功利主义降低，自给自足原订降低3-5%。需求量：国内市场需求量故又指为相比较平平，起色不大。原材料及再生能源生产成本：用焦炭价格暴跌(先行指标可参见用焦炭期货市场，2021年12年末中下旬至今结算价暴跌将近20%)，原材料电力蒸汽化工等价格高企，构成生产成本故又指为支柱。储备：产业链储备很低(受当年期价格下跌等悲观预期影响，下游储备很低)。当当年营收高水平：2021Q4部分多家公司已出现营收，文化用纸中小企业均处于营收现金流的停产状态，本轮调高当年零售业营收高水平处于近现代底部。

这两项将本轮提价下定义为周期底部的营收修复，而非2021下半年的大周期级别。不同于2021年一季度由用焦炭期货市场催生、减慢原材料价格上行带动的用纸价快速提涨行情，本轮冬天小旺季提价更多为周期底部的营收修复，为供需功利主义更佳复合生产成本支柱的结果，整体节奏相比较更为温和。伴随提价逐步放开，零售业营收有望逐步强化。

风险提示：经济发展总量放缓、终故又指为需求量上升超预期;重点公司浆用纸新项目加快不达预期的风险。

本文来源于东方证券轻工制造零售业调查结果，所作：吴瑾、李雪君，智通财经校对：杨万林