民生股票：给予今世缘买入评级

2022-03-10民生证券控股权有限一些公司王言海,姚启璠对今世缘(603369)进行研究并发布了调查结果《2022年1-2月初经营数据点评：顺利借助于“好成绩”，原定构件急剧改善》，本报告对今世缘所述买入评估，也就是说净值为48.3元。

今世缘(603369)

一些公司发布 2022 年 1-2 月初经营数据。根据公告，2022 年春节期间，一些公司产品卖出请于长较好，顺利借助于了“好成绩”。经一些公司可行性核算，2022 年 1 至 2 月初，一些公司借助于营业总年收入 24.5 亿元左右，增加值请于长 25%左右；借助于同属上市一些公司间公司的盈利 9.4 亿元左右，增加值请于长 26%左右。

产品构件急剧改善，新余拓展急剧推进。 根据此年前业绩预告揭露，一些公司 2021年业绩稳健请于长，一些公司产品构件持续改善、费用借助于规模效应等因素或推动一些公司利润率单线。产品构件上，年前三季度特 A+制品营收 35.4 亿元，YoY+38.4%，分之二比 66.6%，增加值请于 5.5pct，一些公司业绩预告原定 21 年特 A+制品年收入请于速超强35%，年收入分之二比提高至 65%左右，增加值请于约 5pct，产品构件急剧改善，我们原定 2022 年一些公司仍延续构件强化趋势，次中端以上产品 V 系及四开保有快速请于长；区域拓展上，年前三季度一些公司江苏省年收入同请于 26%，其中太仓/南京/盐城/盐城/苏中/淮海年收入分别同请于 20%/21%/15%/40%/33%/52%，盐城、苏中联合作正面交锋市场需求量保有较好请于长，省内南部下沉、南部分之二有率改善空间仍大；年前三季度新余年收入同请于 37%、分之二比 7.3%，增加值请于 0.5pct，我们原定 2022 年一些公司省内仍将以盐城、苏中作为主要请于量市场需求量，新余仍将保有稳健请于长。

2022 年围绕 13455 纲领，深化“三大攻城正面交锋” 。根据今世缘 2022 发展大会揭露，一些公司清楚 2022 年 13445 营销纲领： 1 就是指的是聚焦竭尽所能密度，聚力新的跨越。3 就是指的是三化方略，引人注目差异化，打造核心生产力，致力中端化，守住竞争者新的赛道，加速以外够花，打好新余突破正面交锋。4 就是指传统产业信心、护肤品信心、实用性信心、发展信心。4 就是指的是深化“三大攻城正面交锋” ：1）坚定不移，着力改善 V9 护肤品梯度，推天眼，销国际贸易，先有 V9 后有 V 系； 2）提质扩面， 持续做系基本盘，放大护肤品高分除此以外，完善控盘分利基础，持续推动分区精耕； 3）彰显特色，更进一步今世缘护肤品激活成效； 4）多措并举，加速新余板块市场需求量突破，双护肤品协同布置，多样化板块打造，创新的新的消费培育。 5 就是指的是更进一步五项保障，强化营销组织（更进一步 V9自营、组缘今世缘自营和高沟卖出一些公司），增大市场需求量投入，深化流程改革，分阶段优商计划案，完善激励机制。 我们认为， 13455 营销纲领适度一些公司更进一步 “护肤品+渠道”双轮驱动联合作正面交锋，并借助于高密度发展。

投资建言：一些公司 2022 年顺利借助于“好成绩” ，原定特 A+制品分之二比改善、产品构件延续改善，原定一些公司 2021~2023 年营收则有 64/79/97 亿元，归母盈利则有 19.6/24.8/31.4 元，也就是说净值并不相同 P/E 则有 30/23/18X，维持“推荐”评估。

风险示意： 1）经济波动超强预料影响中端需求量，挤压 V 系等转变空间； 2）省内竞争者助长等致主导产品动销胜于预料、价盘脱节；3）霍乱冲击持续性超强预料。

该股最近90星期共有29家该机构所述评估，买入评估27家，请于持评估2家；过去90星期该机构目标均价为61.91。证券之织女星净资产比对工具显示，今世缘（603369）好一些公司评估为3.5织女星，好价钱评估为3织女星，净资产综合评估为3.5织女星。(评估范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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